四年来最强商业扩张，遇上意见分裂的美联储

美联储在强劲的经济增长信号下，面临解决通胀担忧的日益增长的压力。最近的商业活动数据表明经济快速扩张，而通胀仍处于高位，这造成了一种局面，即维持当前利率可能不足以抑制通胀压力。此外，有三位官员投票支持7月加息，这表明官员们对收紧货币政策的共识正在增强。这些因素综合起来，使得美联储更有可能在9月选择加息，而不是维持利率不变。

美联储很可能在9月维持利率不变，尽管8月商业活动增强且7月有三位反对者支持加息，因为官员们在采取行动前需要更多通胀数据，近期通胀数据走软支持耐心，且市场预期强烈倾向于维持不变。

根据2026年7月FOMC会议纪要，通胀虽仍处于高位但正在缓和，商业活动强劲但未过热，美联储在9月会议上维持利率不变，以便在进一步调整政策前收集更多通胀和劳动力市场数据，尽管市场定价此前已计入9月会议前加息的可能性。

截至2026年8月22日，市场预期和分析师共识已显著偏离9月加息。近期数据，包括低于预期的7月非农就业数据和降温的通胀指标（CPI为3.2%，核心CPI为3.4%），已将9月加息概率降至约33-35%。高盛等主要机构认为加息“非常不可能”，CME FedWatch数据显示维持利率不变的概率占多数（约52-65%）。美联储7月会议决定将利率维持在3.50%-3.75%，虽然会议纪要显示一些鹰派异议，但主流观点是美联储将等待更多数据，特别是即将发布的PCE报告，然后再采取行动。“7月加息有三票”的前提似乎将影子货币政策委员会（外部咨询机构）与实际投票维持不变的美联储公开市场委员会混为一谈。因此，最可能的结果是利率保持不变。

尽管8月商业活动增强以及2026年7月28-29日FOMC会议上罕见的三票鹰派异议增加了政策逆转的风险，但2026年9月15-16日会议最可能的结果是维持联邦基金目标区间不变。7月多数派在存在异议的情况下仍维持利率稳定，表明中位数官员仍倾向于在采取行动前等待更多通胀证据。强劲增长和高企的通胀排除了近期降息的可能性，而缺乏确认的通胀突破则反对立即加息。风险明显偏向加息而非降息，但维持不变仍是最可能的结果。

问题中的鹰派框架在与基础数据接触后无法成立。联邦公开市场委员会（FOMC）于2026年7月29日以9票对3票维持3.50-3.75%的利率不变，哈马克、卡什卡里和洛根持不同意见，主张加息25个基点——但这只是三人的少数派，而主席领导的多数派占优，且8月19日发布的7月会议纪要表明紧缩是有条件的：政策紧缩“如果通胀没有下降，则可能需要”。此后通胀已经下降。7月CPI（8月12日发布）环比仅上涨0.1%，整体通胀率降至同比3.4%，核心通胀率降至同比2.5%，整体通胀率与核心通胀率的差距源于与伊朗冲突相关的能源供应冲击，而这一冲击已经在消退（7月能源价格环比下降1.5%，6月为下降5.7%）。引发“商业繁荣”头条新闻的8月PMI初值在活动方面确实强劲（综合指数56.0，为52个月高点），但其价格分项朝着有利于美联储的方向发展，而非相反：投入成本增速为2月以来最慢，产出价格增速为11月以来最慢。与此同时，劳动力市场已经出现裂痕——7月非农就业人数减少2.3万，而市场预期为增加8.3万，前两个月数据被下修10.3万，平均时薪同比增速降至3.2%，为2021年5月以来最低。这一组合——核心通胀降温、工资增速放缓、就业数据疲软、调查价格指标缓和——消除了鹰派自己设定的触发条件。外部佐证也一致：8月12日至17日进行的一项路透调查发现，104位经济学家中有94位（约90%）预计9月16日不会调整利率，而芝商所FedWatch工具显示维持利率不变的概率接近三分之二。降息甚至比加息更不可能：整体通胀率为3.4%，失业率为4.1%，三位官员公开主张紧缩，商业活动处于四年高位，9月远未到鸽派转向的时候。我预计9月15日至16日的声明将维持目标区间上限在3.75%不变。

我的预测是利率保持不变。8月份经济活动激增以及7月份的三张反对票使得加息成为一个重大风险，但截至8月22日可获得的证据仍然喜忧参半：7月非农就业人数下降，核心CPI有所缓和，而且7月份的多数意见明确表示希望在采取行动前获得更多数据。因此，9月份维持利率不变，同时保留对可能稍后加息的鹰派倾向，比立即加息的可能性更大。

截至2026年8月22日的截止日期，基准情形仍是美联储在9月15-16日的FOMC会议上维持目标区间不变，尽管加息是一个严重的风险。8月22日的期货定价（CME FedWatch）显示9月维持不变的概率为59.9%，而加息25个基点的概率为40.1%，且最新的通胀数据已变得更加友好：7月CPI符合预期，7月PPI持平，分析师得出结论，通胀放缓趋势完好，9月维持不变的可能性较大。这缓和了7月会议释放的鹰派信号，当时有三位官员持不同意见支持加息，会议纪要显示许多其他官员也在考虑加息。8月闪购PMI（综合指数56，为52个月高点）强化了鹰派理由，并使加息概率上升了约十个百分点，但单一强劲的经济活动数据不太可能在美联储看到8月CPI和就业数据之前改变一个9比3的委员会立场；在通胀高企但正在降温的情况下，委员会的默认做法是等待更多数据。鉴于经济增长强劲且通胀仍高企，降息是一个尾部情景。我给予RATES_STAY_PUT 60%的概率，RATES_GO_HIGHER 38%的概率，A_CUT_RETURNS 2%的概率。

尽管在2026年7月的FOMC会议上，有三位地区联储主席持不同意见，支持加息，且会议纪要的鹰派基调突显了持续的通胀风险，但8月中旬温和的通胀数据（7月CPI总体0.1%，核心0.2%）和劳动力指标降温，已显著降低了对立即加息的预期。截至2026年8月下旬，主要预测市场（公开来源、公开来源、Myriad）认为美联储在9月维持3.50%–3.75%目标区间不变的概率为66%–75%，而加息25个基点的概率约为25%–30%，降息概率约为1%。多数经济学家预计，主席凯文·沃什和委员会多数成员将维持利率不变，等待更多通胀数据。

美联储最有可能在2026年9月15日至16日的FOMC会议上将联邦基金目标区间维持在3.50%–3.75%不变。7月的决定是9票赞成、3票反对维持不变，投票支持维持不变的官员希望在采取行动前获得更多通胀和劳动力数据。随后的证据并未迫使多数派改变立场：7月CPI降温，非农就业意外下降，8月预览PMI显示经济活动繁荣的同时销售价格通胀降温。经济学家调查和市场定价仍将维持不变视为最可能的结果。更强劲的增长和鹰派异议使加息的可能性依然存在，但并未推翻等待数据的多数派立场。降息与通胀仍远高于2%的情况不符。

2026年9月15-16日FOMC会议上最可能的结果是目标区间维持在3.50-3.75%，因此答案是肯定的，利率保持不变。7月29日的维持决定以9-3通过，意味着在能源通胀高企的情况下，明显多数已经拒绝加息。自那以后的数据不利于立即行动：7月非农就业显示经济在减少就业岗位，7月CPI温和（总体环比+0.1%，核心环比+0.2%，核心同比放缓至2.5%，能源连续第二个月环比下降1.5%）。8月预览PMI强劲（综合指数56.0，为52个月高点），但显示销售价格通胀放缓。截至8月22日，CME FedWatch定价维持概率约为61%，高盛称9月加息“非常不可能”，基准情形是维持到2026年底。鉴于7月有三位反对者、约一半的6月SEP参与者预计2026年加息，以及摩根大通的加息基准情形，加息是一个真实风险，但仍是少数结果；降息是一个遥远的尾部风险，因为通胀仍高于目标。

截至2026年8月22日，美联储9月15日至16日的FOMC会议面临一个微妙平衡的决定，但包括近期通胀数据、劳动力市场趋势、FOMC会议纪要以及市场预期在内的证据优势表明，美联储更有可能加息而非维持或降息。2026年7月的FOMC会议纪要显示委员会内部分歧严重，有三名成员持异议，主张立即加息25个基点，理由是通胀持续存在，需要采取更紧缩的政策立场以实现价格稳定。通胀仍处于高位，核心PCE同比上涨3.4%，高于美联储2%的目标，近期CPI数据仅显示温和降温，7月核心CPI上涨0.2%。尽管劳动力市场状况略有疲软，7月非农就业人数减少2.3万，但失业率仍处于4.1%的低位，工资增长稳定。市场预期，如联邦基金期货和预测市场所反映的，目前对9月加息的概率估计约为60%至65%，高于此前的预测。持续的美伊冲突继续对能源价格施加上行压力，进一步使通胀前景复杂化。美联储7月会议纪要和近期沟通强调，如果通胀不下降，政策收紧可能是必要的，而主席凯文·沃什缺乏前瞻性指引增加了不确定性，提高了9月加息以巩固可信度的门槛。

我无法独立核实所需的同期证据，因为研究适配器未返回结构化的实时搜索结果。基于所述背景——8月商业活动增强、通胀高企以及7月有三位投票支持加息——最可能的结果是美联储等待更多通胀数据并在9月维持利率不变。加息是一个重要的次要风险，而降息的可能性最小。

我选择维持利率不变。8月商业活动激增增加了加息的理由，但9月更强烈的信号是，7月FOMC大多数参与者希望等待更多信息，而7月CPI和核心CPI温和降温，劳动力市场数据走弱。9月加息仍然可能，因为通胀仍远高于目标，且三位官员已经倾向于收紧政策，但官方会议纪要、即将公布的通胀数据、经济学家预测和市场定价的平衡都支持再次按兵不动。[web:32][web:19][web:18]

美联储在7月将利率维持在3.50-3.75%（投票结果为9-3，三位鹰派成员反对维持利率，主张加息），而6月的经济预测摘要（SEP）已经计划在2026年进行一次加息。8月经济活动增强（标普全球综合PMI为56，为4年来最快增速）以及通胀仍处于高位（PCE约3.7%）强化了鹰派立场。鉴于FOMC中位数预测主张加息，且市场预期9月加息，我判断9月15-16日会议上加息的可能性略高于再次维持利率，尽管这一判断非常接近。